思想・考察

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企業型DCと個人型DCに関する改正案が成立した件

いつものことですが日経の田村氏の記事は的を射た過不足のない内容で勉強になります。

個人型ＤＣ、知られざるメリットと残された課題（2016/06/09 日経電子版）

※以前飲み会でお会いしたときは私が本番に弱い人間なので緊張してあまりお話できず申し訳ないと思っております。

この確定拠出年金の改正案については法案提出の時にちょっと考えていました（参考「企業型DCと個人型DCに関する改正案」）。その確認もしたいと思います。

◆対象者と拠出額

基本的に拠出額の上限は法案提出時と変わっていないようなのでグラフも手を加えていません（※注意：公務員の共済年金が厚生年金に統合される？等の変更も反映していません）。

【改正後（企業型DCと個人型DCを併用する場合）】

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アクティブ運用に対するインデックス運用のポジショニング -ローコスト効果を添えて-

「アクティブ運用がインデックス運用に敵わないことの誤解」において、インデックスファンドとアクティブファンドのヒストグラムを確認しました。

今回は、

①投資成果に占めるコストの影響

②コストを除いた場合のインデックスとアクティブの位置関係

という観点でグラフに手を加えてみたいと思います。ファンドの得たリターンは年率リターンにコストを加えたものになると考えられますので、データそのものは当時のままで、年率リターンに信託報酬と経費率を加算した分布を確認します（経費率のデータがあるかでサンプル数が変わっています）。今回は右軸に規格化した累積頻度を追加しています。

【年率リターン（1年）に信託報酬を加算】

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可能性を摘み取るのがインデックス投資ではない、インデックス投資は可能性を摑み取るものだ

インデックス投資が未来につながる希望であるために、解決した方がよいと思う課題を考えてみます。

インデックス投資は「市場平均（時価総額加重平均）」を王様にして他を排除するような傾向があるように感じられます。ならばそれを主張できる理由を客観的な視点から示す必要があるのではないかと考えています。

【インデックス投資に定量的に明らかにしてもらいたい課題】

◆①全投資家の運用結果の平均が「市場平均（時価総額加重平均）」となること

→「アクティブ平均＝時価比率」が一般的に成立するかの証明は可能か

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「フリースタイルインデックス」はどうだろうか

【フリースタイルスキー】※画像をクリックするとYouTubeに飛びます

出典 youtube.com/watch?v=ORS8CSdvP3A

※Tom Wallischは2:21からです

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「市場平均」てどんな平均？（フリーライド対策）

スキーのジャンルに「フリーライド（フリースタイル）」というものがあると思います。前回の冬の五輪でも「スロープスタイル」が採用されたのでご存じの方も多いと思います。

例えばこんな感じです。ぜひご覧いただきたい。

【Tom Wallisch（トム・ウォリッシュ）】※画像をクリックするとYouTubeに飛びます

出典 youtube.com/watch?v=vhHBr7bjyVA

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あまりにもインデックス投資に期待し過ぎてたのかも知れない

出典 matome.naver.jp/odai/2140965794370361201

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積立と市場平均（時価総額加重平均）は相性が良くない

積立に限らず一括でもスポットでも言える話ですが。時間軸方向に配分が変わるという意味で「積立」に着目しています。

例えば、私の相棒であるスバル・レガシィツーリングワゴンを生み出した富士重工業と、世界販売トップかつ日本株の時価総額筆頭のトヨタ自動車。2016/05/20時点において時価18.6兆円のトヨタと時価3.1兆円の富士重工（スバル）とでは時価総額インデックスを買い付ける時に資金の配分が6倍異なります。

より多く配分するというのは、その要素の将来にわたる期待値が相対的に高かったり統計的性質が優れているからですよね？

では現在の時価が将来の成長を約束するのか？

現在の時価がウェイトにこれだけの差を付けるだけの未来を保証するのか？

それを誰がどのように担保してくれるのか？

これがかねてからの私の疑問でした。

【シミュレーション】

簡単のため2資産で以下のようなケースを考えます。

未来①：トヨタが時価2倍、スバルが時価半分

未来②：トヨタが時価半分、スバルが時価2倍

このとき、現在の時価で買い付けた場合と均等で買い付けた場合の指数の変化は以下のようになります。

【未来①】

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