VanguardのページでETFのNAV（Net Asset Value：1口当たり純資産）が手に入ることに気づきました。

なのでYahooのデータと合わせてバンガード・FTSE・エマージング・マーケッツETF（VWO）の基準価額（NAV）と取引価格との乖離を確認します。基準価額と取引価格との乖離なので円換算なしで米ドルのまま比較できます。

ここで3つの価格が出てきます。

①基準価額（NAV）

②取引価格（Close）

③取引価格（Adj Close）

③は「Close price adjusted for dividends and splits（分配/分割調整済み）」とあるので前回記事のeMAXIS&STAMとの対決に用いました。①と②はどちらも分配再投資なしのようなのでこの差が乖離率として使えると思います。

【VWOの基準価額と取引価格との乖離】

VWO設定日の2005/03/04（上場は2005/03/10らしい）から2013/08/09までの1日単位の乖離率です。

標準偏差は0.62%で、小さくはないです。平均の乖離は+0.26%で最大の乖離はリーマン時の+5.8%（2008/09/19）。リーマン後は全体的に振幅が小さくなっていることがわかります。また2013年からFTSEに移行している間に目立った乖離は無いように見えます。あとなんとなく右肩下がりですがこのままマイナス側へ行かないですよね？

ついでに上場インデックスファンド海外新興国株式（1681）の乖離率も求めておきます。

【1681の基準価額と取引価格との乖離】

これも上場日の2010/02/24から2013/08/09までです。VWOとは縦も横もレンジが違うのでご注意ください。標準偏差は1.9%、、、何も言えねえ。

さらについでにVWOの①と②も円換算して前回記事の累積騰落率差のグラフに加えておきます。また、①と②の差とAdj CloseからAdj NAV（分配再投資NAV）を推定し、これも加えます。

【累積騰落率差にVWOのNAV、Close、Adj NAVを追加】

配当が含まれていないのでNAV、Closeは右肩下がりです。Adjと比較して配当がこれくらい影響するという参考までに。Adj NAVがVWOの真の実力かと思われます。

【VWOかeMAXIS&STAMかの再考察】

・運用技術、実質コスト、信託財産留保額の効果、懸念の三重課税は含まれている。

・VWOはここから10%海外配当源泉徴収（外国税額控除可）と20%国内分配課税（海外ETFは非課税口座対象）が引かれる。

・eMAXIS&STAMは海外配当源泉徴収が引かれた実績。基本的に分配は無い（売却時に課税されるが複利ロスが無い）。さらに投信ポイント制度が加わる。

・VWOの売買手数料（約1%）をキャンセルできるだけの継続的な差が見られない。

・VWOの取引価格も1681のようにバタツキが大きい印象で減価が懸念される。

というように今回のVWOの結果はこれらをねじ伏せる有意な差が見られないので現時点でリレー投資を急ぐ必要はないと判断します。FTSE EMのNothing K国、運用技術、経費率は興味ありますので、もっと長い目でウォッチしていきたいと思います。

ところでETFの二重の価格設定はやはり効率的でないように感じます。わざわざ誤差を生む要素だからです。

もちろんバンガードの『長期的な経費の抑制を図りつつ、高品質のベンチマークを投資家へ提供する』努力には敬意を表します。しかし、0.1%で勝負しているのに、上のグラフのように乖離によって高いところで掴まされるのが嫌で、自重すべきというのが昔からの考えです（複利とオフセットの違いはありますが）。不特定多数の投資家に掻き回されるETFより信託財産留保額で守られたインデックスファンドの方が無用のストレスに悩まされずに済むのではないでしょうか。

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